时间拨回到2024年，当于东来带着胖东来的"爆改战队"走进郑州永辉时，赢得了整个中国零售业的注目。
那时的永辉，像是一个久病求医的巨人；而胖东来，则是那个手握"神药"的隐世名医。
如今，这场被称为"中国零售业最大规模的现场教学"已经持续了一年多。
几天前，永辉超市交出了2025年的阶段性答卷。来看看这杯"胖改"的酒，永辉喝下去后，到底是醉人的甜，还是入喉的苦？
门面换了，人流回来了，但"神话"并不是遍地开花
先看"面子"。
截至2025年底，永辉交出的数据是：已完成全国222家门店的"胖东来模式"调改。
这是一个相当惊人的速度。要知道，胖东来自己打磨许昌的几家店用了几十年，而永辉在不到两年时间里，试图将这种基因复制到两百多家店。
从消费者端的反馈来看，这种"复制"在初期是极其成功的。
走进刚刚完成调改的上海或福州门店，依然能感受到那种"反差感"带来的冲击，原本拥挤压抑的货架变得通透，过道宽敞得能并排推两辆购物车，生鲜区的损耗标准肉眼可见地变严了，烂叶子不见了，切好的果盘整整齐齐。
消费者是买账的。数据显示，郑州、西安、合肥等地的首批调改店，在开业初期日均销售额普遍翻了3-5倍。
但"蜜月期"过后，理性的声音开始浮现。
在社交媒体上，除了赞美"服务变好了"，也开始出现"价格变贵了"的吐槽。
有老顾客表示："以前永辉是便宜大碗的代名词，现在感觉像是在逛精品超市，虽然东西好了，但买菜的心理负担也重了。"
更重要的是，222家店的"规模效应"尚未完全抵消"边际递减"。首批调改店的火爆有"网红效应"加持，而后续大规模铺开的门店，在流量退潮后，能否维持高坪效？这是永辉在2026年必须回答的第一个问题。
业绩的"AB面"，营收下滑与叶国富的"止血"大手术
如果说门店的人流是面子，那财报上的数字就是里子。这层里子，目前看着有点痛。
2025年前三季度永辉营收约424.34亿元，同比下滑超22%；净利润依然处于亏损状态，且亏损额有所扩大。
不是说胖改效果很好吗？为什么业绩反而跌了？
永辉业绩的下滑，恰恰是"胖改"必须支付的昂贵门票。
首先是"关店止损"带来的剧痛。2025年，在名创优品创始人、永辉改革组组长叶国富的强力推动下，永辉执行了"刮骨疗毒"策略，一年内关闭了约250-350家尾部亏损门店。
闭店意味着直接的营收断崖，以及巨额的违约金、员工遣散费和资产减值。但这笔钱必须花，不切掉腐肉，新血就无法再生。
其次是"调改"的高昂成本。一家店的调改，不是换个招牌那么简单。
闭店装修少则半月多则一月甚至更久，期间零收入；更换货架、升级冷链、提升员工薪资（普遍上涨1000-2000元），这些全是真金白银的投入。
所以在资本市场上，我们看到了永辉股价的"过山车"。从2024年的低谷，到宣布"胖改"后的暴涨，再到2025年底因亏损扩大而出现的回调。
这说明，资本市场已经从最初的"盲目狂欢"进入了"理性观望"。永辉面临的挑战是，如何熬过这个"投入大于产出"的阵痛期，在2026年实现真正的扭亏为盈？
胖东来的优势，永辉能抄多少？
如果说硬件和陈列可以一夜之间复制，那么胖东来最核心的"操作系统"，可能是永辉永远学不来的。
这并非贬低永辉，而是由企业的基因决定的。
1.是"爱"与"资本"的博弈。
于东来的哲学是"分利"，胖东来将95%的利润分给员工，老板只拿零头。这种近乎"乌托邦"的分配机制，造就了胖东来员工眼里那种把超市当家的光。
但永辉能做到吗？很难。
永辉是一家上市公司，背后是名创优品、腾讯等一众资本大佬。资本的天性是追逐投资回报率和利润增长。
叶国富可以涨薪，但很难像于东来那样"散财"。当服务不再是源自内心的快乐，而是变成了KPI考核的一部分时，那个"味道"就变了。
2.是供应链的掌控力。
胖东来的自营商品之所以极具竞争力，是因为它在区域内拥有极强的集采话语权和严苛的品控。永辉虽然供应链底子厚，但过去是"二房东"模式，依赖通道费。
如今永辉正在拼命补课，试图建立像名创优品那样强悍的自有品牌供应链。但在2026年的当下，我们看到永辉货架上的"胖东来同款"依然是引流主力，永辉自有品牌的爆款尚未真正形成矩阵。
3.是"慢"与"快"的矛盾。
胖东来会为了员工休息而强制周二闭店，这种"反商业"的决策是其魅力的来源。但永辉作为全国性连锁巨头，肩负着规模扩张和财报增长的压力。它需要的是"快"，而胖东来的精髓在于"慢"。
这就像让一个短跑运动员去学太极拳，招式学会了，内功心法却很难兼容。
当下的永辉，左手是"名创优品"的效率与资本意志，右手是"胖东来"的情怀与利他主义。
永辉试图将两者融合，创造出一个新的零售物种。
目前的阶段性成果告诉我们："形"已具备，"神"尚需时日。
对于永辉来说，最危险的时刻不是亏损，而是当消费者走进店里，发现"除了价格变贵，其他还是那个永辉"的时候。