2026年股市大戏，下半场才是高潮？英大证券首席经济学家郑后成日前抛出一个核心观点：2026年A股的高点，大概率会出现在下半年。这并非凭空猜测，他背后站着三个"硬核"理由：美联储持续降息、中国PPI价格转正、人民币汇率升值。这三股力量如何交织，共同托起市场？关键钥匙，竟可能掌握在"周期股"手中。
在最近的一次经济学家论坛上，郑后成明确指出，2026年美联储的货币政策走向是一个关键变量。市场普遍预期美联储在那一年将继续其降息步伐。全球流动性的主要水龙头拧开，资金会寻找更有吸引力的去处。历史数据显示，当美国利率进入下行通道，国际资本往往加大对新兴市场的配置。A股作为全球重要的新兴市场，不可避免地会受到这股潮汐的影响。外资的流入直接为市场带来增量资金，这是支撑股价最实在的动力之一。
视线转回国内，另一个经济指标被赋予了重要意义--工业生产者出厂价格指数，也就是PPI。郑后成预判，2026年我国的PPI当月同比将呈现上行趋势，并大概率由负转正。这个看似枯燥的数据，直接关系到企业的赚钱能力。当PPI转正并上升，意味着工业企业生产的产品卖价提高了，利润率随之改善。上市公司的整体盈利基本面得到夯实，这为股市的估值提供了坚实的基础。企业赚钱多了，投资者的信心自然会增强。
与PPI回升相伴的，是人民币汇率的预期。郑后成认为，2026年人民币汇率大概率保持升值势头。汇率升值增强了人民币资产的吸引力，特别是对于海外投资者而言。同样的美元，能兑换更多的人民币并投入A股，这进一步 incentivize了外资的流入。汇率升值和资本流入有时会形成正向循环，共同营造出有利于股市的金融环境。
在上述宏观图景中，郑后成特别强调了一个板块的角色：周期股。他提出了一个鲜明的观点，"只有周期股大幅拉升的时候，大盘才具备上行的坚实基础。"周期股，通常指那些业绩与宏观经济冷热紧密挂钩的行业，比如钢铁、有色、化工、能源、金融等。它们被看作是经济复苏的"温度计"。当PPI开始上行，这些处于产业链上游的行业最先感知到价格的暖意，其业绩弹性往往最大。
周期股的启动，不仅仅是几个板块的上涨。它具有强烈的信号意义和带动效应。这类公司市值通常较大，它们的上涨能有效拉动主要股指。更重要的是，周期股行情通常被解读为宏观经济复苏得到确认，这能极大地提振整个市场的风险偏好。从金融、资源到工业制造，一条清晰的传导链条可能被激活。
那么，为何市场的高点更可能出现在下半年，而非上半年？这涉及到宏观经济政策传导的时滞。无论是美联储降息带来的全球流动性变化，还是国内PPI的实质性回升，其效应传导至企业财务报表，再被市场充分认识和定价，需要一个过程。第一、二季度的经济数据，将成为验证这些预判的关键观察窗口。
市场的信心需要数据的不断印证。投资者会密切关注每个月的PPI数据是否沿着预期的路径走，人民币升值趋势是否稳健，以及周期股公司的季度业绩是否出现改善。这些证据的累积，是行情从酝酿到爆发的必要铺垫。通常，下半年会有更长时间的经济数据来确认趋势，企业全年的盈利预期也会变得更加清晰。
此外，一些重要的国内政策会议多集中在下半年召开，会议释放的定调信号，往往能为市场提供新的方向指引。当宏观趋势、企业盈利和市场情绪在下半年形成共振时，市场向上突破的动能会更为充足。
当然，市场的路径并非单一线性。美联储的降息节奏如果慢于预期，国内经济内生动能的恢复强度，以及不可预见的国际地缘政治事件，都可能干扰或改变上述进程。投资者在关注动力因素的同时，也必须对这些风险保持警惕。
从策略角度看，2026年的市场观测主线变得清晰。PPI的月度读数、人民币汇率的波动曲线、以及北向资金的流入情况，成为关键的监测指标。而周期股，尤其是与工业品价格关联最密切的板块，它们的股价异动可能不再是单纯的板块轮动，而是市场整体趋势启动的先行信号。