截至2026年2月2日亚洲早盘交易时段，国际现货黄金短线暴跌38美元/盎司，最低触及4922美元/盎司，日内最大跌幅超0.7%；现货白银同步重挫2.1美元/盎司，日内跌幅达到4.3%，最低下探46.8美元/盎司，国内沪金、沪银主力合约跟随外盘全线低开，上海黄金交易所于今日早盘9点15分发布风险提示通知，提示会员单位及投资者警惕贵金属价格大幅波动带来的交易风险，严控仓位、理性参与交易。
一边是盘面突如其来的急跌行情，一边是国际顶级投行集体上调金银价格目标，高盛喊出黄金5400美元、白银120美元，瑞银给出黄金年内三阶段5000美元目标，白银上半年冲100美元，多空分歧达到近三年来的顶峰。普通投资者彻底懵了：刚追进去就大跌，是见顶回落还是黄金坑？央行持续买金、去美元化逻辑还在不在？白银的光伏行情还能不能兑现？
一、盘面急跌真相：不是行情反转，是短期资金与期权结构的共振杀跌
很多投资者看到黄金白银直线跳水，第一反应就是牛市结束了，其实这波下跌和基本面没有任何关系，纯粹是短期资金面、期权市场、技术面回调的三重共振，我们拆解开来看就一目了然。
1.1 短期资金获利了结，触发连锁抛盘
本轮贵金属上涨从2025年四季度启动，黄金累计涨幅超22%，白银涨幅更是突破35%，大量短线投机资金、量化交易资金在年内高位积累了丰厚利润。进入2026年2月，欧美机构进入财报季窗口期，部分资金选择平仓金银头寸回笼现金，叠加亚洲早盘流动性相对稀薄，少量抛盘就直接带动价格快速下探，形成了"放量下跌"的盘面假象。
1.2 看涨期权过度拥挤，埋下回调隐患
这一点高盛在最新研报中重点预警，也是本次下跌的核心推手。2025年12月至2026年1月，全球贵金属期权市场出现创纪录的看涨期权买入量，大量资金押注金银持续冲高，期权做市商为对冲风险，被动买入现货和期货合约，机械性推高价格，形成了"期权买盘-价格上涨-更多期权买盘"的正向循环。
但这种结构极其脆弱，一旦价格出现小幅回落，看涨期权买方开始止损平仓，做市商同步抛售对冲头寸，直接引发价格加速下跌，也就是市场常说的"期权伽马挤压反转"。高盛明确指出，这种拥挤的交易结构，不是基本面走弱，而是交易层面的必然回调，也是本轮大跌的核心原因。
1.3 上金所通知的核心用意：防范风险，而非看空行情
上海黄金交易所本次发布的通知，核心是针对价格大幅波动的常规风险提示，并非监管层看空贵金属走势。通知重点要求会员单位加强风险控制、提醒投资者合理设置止损、控制杠杆仓位，本质是保护普通投资者，避免因短期剧烈波动出现大幅亏损。
回顾近五年上金所风险提示历史，每次金银出现单日波动超3%的行情，交易所都会发布类似通知，这是标准化的风控流程，和行情牛熊没有直接关联，大家完全没必要过度解读为"官方看空"。
二、高盛全口径解读：黄金靠央行托底，白银靠光伏爆发，波动差是核心差异
作为全球大宗商品研究的头部机构，高盛本次给出的2026年金银目标价，是基于供需、央行行为、产业需求、货币政策的综合测算，并非盲目喊高，我们把高盛的核心逻辑拆分成黄金、白银两个维度，把底层支撑讲清楚。
2.1 黄金：5400美元年末目标价，两大核心支撑不可动摇
高盛维持2026年末黄金5400美元/盎司的目标判断，核心支撑来自两个无法逆转的趋势，这也是黄金价格中枢持续上移的根本。
第一是全球央行购金的刚性需求。2025年全球央行黄金净购买量达到937吨，连续7年保持净买入状态，进入2026年，新兴市场国家去美元化、储备资产多元化的需求只增不减，高盛测算，2026年全球央行净购金规模将维持在900吨以上，央行成为黄金市场最大的"刚性买方"，直接封杀了黄金的大幅下跌空间。
第二是去美元化的长期趋势。全球贸易结算、外汇储备结构持续调整，美元在全球外汇储备中的占比已降至20年新低，黄金作为无主权信用风险的硬通货，替代属性持续凸显。高盛强调，和普通大宗商品不同，黄金有央行储备需求作为底层托底，资金波动对金价的影响远小于白银，这也是黄金走势更稳健的核心原因。
2.2 白银：无央行储备托底，对资金极度敏感，Q2冲120美元靠光伏
高盛对白银的判断非常直白：没有央行储备需求支撑，价格完全由资金流动、产业需求决定，波动性和不确定性远高于黄金，但2026年依旧具备大幅冲高的动力，核心逻辑是光伏补库周期。
2025年全球光伏产业链经历去库存阶段，银浆采购量阶段性收缩，直接压制白银工业需求；进入2026年一季度，全球光伏装机量同比增速回升至25%以上，组件企业开始大规模补库，银浆需求迎来爆发式增长。高盛测算，2026年光伏领域白银需求量将同比增长18%，占白银工业总需求的32%，成为最核心的增量支撑，因此判断第二季度银价将向120美元/盎司发起冲击。
但高盛同时反复强调风险：白银没有央行买盘托底，一旦资金撤离、光伏补库不及预期，价格回落速度会远快于黄金，普通投资者很难承受这种波动。
三、瑞银最新上调目标价：黄金前三季度冲5000，白银先涨后跌节奏明确
和高盛的长期看多不同，瑞银财富管理给出了更精细的阶段目标价，同时对白银的走势做出了"先扬后抑"的明确判断，和高盛形成互补，也让2026年金银走势的轮廓更清晰。
3.1 黄金：2026年三阶段上调目标，年底小幅回落至4800美元
瑞银在2026年1月最新研报中，直接上调黄金年内三个关键节点的目标价：3月、6月、9月均看至5000美元/盎司，年末小幅回落至4800美元/盎司，极端情景下（全球地缘风险、经济衰退超预期）冲高至5400美元，和高盛年末目标价一致。
瑞银的测算数据更具体：2026年全球央行黄金净购买量将达到950吨，超过2025年的937吨，再创历史新高；2026年黄金ETF资金净流入将达到825吨，远超2010-2020年年均310吨的水平，机构配置需求全面爆发。
瑞银认为，黄金前三季度上涨的核心动力是美联储降息预期落地、央行购金加码、ETF资金持续流入；年末回落的原因是美联储宽松周期进入尾声，市场降息预期兑现，资金获利了结，价格自然出现阶段性回调，但整体依旧保持高位运行。
3.2 白银：2026年表现或超黄金，上半年冲100，下半年回落至75
瑞银贵金属策略师Joni Teves给出的白银判断，和高盛的冲高逻辑一致，但节奏划分更明确：2026年白银整体表现会超过黄金，但呈现明显的"上半年强、下半年弱"走势。
上半年核心驱动是光伏补库、工业需求复苏、资金跟风流入，银价有望上探100美元/盎司；下半年随着美联储宽松周期接近尾声，美元指数阶段性反弹，叠加投机资金撤离，白银无央行托底的短板会彻底暴露，价格快速回落，年终目标价定在75美元/盎司。
简单总结两家投行的核心分歧：高盛看好白银Q2暴力冲高，瑞银认为白银全年先涨后跌，高点出现在上半年；两家机构对黄金的长期支撑逻辑完全一致，分歧仅在于年末具体价位，整体都是高位看多。
四、黄金白银核心差异：为什么一个稳如泰山，一个大起大落？
很多投资者搞不懂，同样是贵金属，为什么黄金跌不动，白银跌起来毫无底线？核心原因就是两者的定价逻辑、需求结构完全不同，这也是普通投资者必须搞懂的底层逻辑，直接决定持仓心态和操作策略。
4.1 需求结构天差地别：黄金是货币属性，白银是工业+货币双属性
黄金的核心需求是货币储备、投资需求，工业需求占比不足10%，价格几乎不受产业周期影响，只和央行行为、美元指数、地缘风险相关；白银的工业需求占比超过50%，光伏、电子、新能源汽车都是核心应用场景，同时投资需求占比高，没有央行储备托底，相当于同时受工业周期、资金周期、货币政策三重影响，波动自然被放大。
4.2 资金敏感度不同：黄金是长钱，白银是短钱
配置黄金的资金，以央行、主权基金、长期机构资金为主，持仓周期以年为单位，不会因为短期波动轻易离场；配置白银的资金，以投机资金、量化基金、短线游资为主，持仓周期以天、周为单位，追涨杀跌的特征明显，这也是白银涨得快、跌得更狠的核心原因。
4.3 稀缺性与存量差异：黄金存量稳定，白银供给弹性更大
全球黄金矿产增量每年稳定在3500吨左右，存量稀缺且不可再生；白银矿产增量每年超过2.7万吨，同时再生银供给占比达到35%，价格上涨后，再生银供给会快速增加，压制价格持续冲高，而黄金几乎没有再生供给的干扰。
五、2026年贵金属市场必须警惕的三大风险，投行已经全部预警
不管是高盛还是瑞银，在看多金银的同时，都明确列出了风险点，这些风险一旦兑现，价格会出现超出预期的调整，普通投资者一定要提前知晓，而不是盲目追高。
5.1 美联储货币政策超预期，降息节奏慢于市场判断
当前金银价格已经定价了美联储2026年降息3-4次的预期，如果美国通胀粘性超预期、经济韧性强于判断，美联储推迟降息甚至暂停降息，美元指数会强势反弹，直接压制贵金属价格，这是最大的宏观风险。
5.2 期权交易结构拥挤，短期回调幅度超预期
高盛预警的看涨期权拥挤问题，在2026年一季度会持续存在，只要出现小幅利空消息，就容易引发踩踏式下跌，短期波动可能达到5%-10%，杠杆交易者面临爆仓风险。
5.3 白银产业需求不及预期，光伏补库力度低于测算
白银的核心上涨逻辑是光伏补库，如果2026年全球光伏装机增速下滑、银浆替代技术加速落地，工业需求增量不及预期，白银会失去核心支撑，价格回落幅度会远大于黄金。
六、普通投资者面对金银行情，该保持怎样的心态和认知？
结合上金所的风险提示、两家顶级投行的研报、市场真实供需格局，给大家梳理几个最实用的认知，不涉及任何操作建议，只帮大家理清思路。
第一，不要把短期回调当成牛市反转。本轮金银的核心支撑是央行购金、去美元化、工业需求复苏，这些基本面没有发生任何改变，短期下跌只是交易层面的调整，而非趋势逆转。
第二，白银的波动远高于黄金，承受能力不足的投资者，不要盲目跟风参与。同样的行情下，黄金跌1%，白银可能跌5%，没有足够的风险承受能力，很容易在回调中割肉亏损。
第三，不要迷信投行目标价。投行的目标价是基于当前数据的测算，后续货币政策、产业需求、地缘局势发生变化，目标价会随时调整，5400美元黄金、120美元白银不是必然结果，只是一种情景假设。
第四，严格遵守交易风控。上金所反复提示严控仓位、理性交易，贵金属本身具备高波动属性，叠加杠杆交易的风险，盲目满仓、加杠杆，最终大概率会承受不必要的损失。