3月24日，小米集团交出了一份"矛盾感"十足的成绩单：总营收4573亿元，同比增长25%；经调整净利润392亿元，大增43.8%，双双创下历史新高。但光鲜数字背后，是手机业务的持续承压与汽车业务的强势崛起。

一、手机业务：基本盘稳固但增长乏力

2025年，小米智能手机收入1864亿元，同比下滑2.8%，出货量1.65亿台，减少2%。这已是手机业务连续面临压力，主要受核心零部件价格上涨和全球市场竞争加剧影响，毛利率从12.6%降至10.9%。

不过，高端化战略初见成效：中国大陆3000元以上机型销量占比达27.1%，6000-10000元超高端市场市占率提升至4.5%。出货量连续五年稳居全球前三，国内市占率升至第二（16.6%）。

二、IoT与互联网：稳步增长的"现金牛"

IoT业务全年收入1232亿元，同比增长18.3%，毛利率创历史新高23.1%。智能大家电收入增长超23%，可穿戴腕带设备全球出货量第一。

互联网服务收入374亿元，同比增长9.7%，毛利率高达76.5%，境外互联网收入占比提升至33.8%。这块高毛利业务仍是小米的"压舱石"。

三、汽车业务：最亮眼的"第二增长曲线"

这是小米财报最大的看点。智能电动汽车及AI等创新业务收入首次突破千亿，达1061亿元，同比增长223.8%。

更关键的是，该分部首次实现年度经营收益转正，盈利9亿元。全年交付41.11万辆新车，单车均价升至25.12万元。第四季度营收占比达32%，已逐步逼近手机业务，成为集团最强增长动能。

四、研发投入：押注未来的"重注"

2025年研发投入331亿元，接近全年利润，同比增长37.8%。研发人员达25457人，过去五年累计研发1055亿元。

在AI领域，小米发布了万亿参数大模型MiMo-V2-Pro，人形机器人已进入汽车工厂"实习"。未来五年，小米计划再投2000亿元用于研发。

五、机构怎么看？

中信证券认为，小米从消费电子向汽车业务转型的估值重构价值已被市场认可；华泰证券指出，人车家生态协同叠加汽车盈利兑现，成长空间清晰。