高盛（Goldman Sachs）首席全球股票策略师彼得·奥本海默（Peter Oppenheimer）提醒投资者，未来12个月股市回报可能明显低于过去一年，尽管在经济增长延续的情况下，整体仍可能维持"相对不错"的水平。他预计，未来一年多数市场的回报大致落在中高个位数区间，低于过去12个月全球股市普遍录得的强劲涨幅。
奥本海默在接受采访时表示，标普500指数以及全球其他股市在过去一年和年初至今都取得了"非凡"的回报，因此"我们已经把很多好回报放在了身后"，接下来更合理的预期是"更低的回报"。他强调，这并不意味着市场一定转弱，而是涨势可能从此前的高弹性阶段进入更温和的上行节奏。
回报预期转向温和
奥本海默指出，从大类资产表现看，投资者需要对未来收益预期进行校准。他认为，在多数情况下，未来12个月的回报可能是"中到高个位数百分比"，这一水平虽然低于过去12个月各地区市场的表现，但只要经济增长继续，这样的回报仍然"相当可观"。
标普500指数今年以来累计上涨12%，显示美股此前已积累了相当幅度的涨幅。奥本海默的观点意味着，若后续没有新的增长或盈利催化，市场可能更难复制过去一年的强势表现，投资者对收益率的预期或需适度下调。
全球债市抛售加剧
与股市回报预期放缓相呼应的是，全球政府债券抛售正在加速。美国10年期国债收益率近期触及2023年以来最高水平，而30年期美债收益率则接近20年高位。由于10年期美债被视为全球最重要的利率基准之一，其上行会影响抵押贷款、汽车贷款和信用卡等各类融资成本。
债市压力并不局限于美国。日本10年期国债收益率刚刚升破3%，为1996年以来首次；英国10年期国债收益率升至2007年中以来最高；德国10年期国债收益率则回到2011年欧洲债务危机高峰时期的水平。全球主要经济体长端收益率同步上行，显示债券市场的压力具有明显的跨市场特征。
收益率上行的市场信号
市场策略人士指出，股市今年以来之所以还能暂时忽略债券收益率上升，是因为资金仍在追逐风险资产，但历史经验表明，更高的收益率最终会对股票估值和融资环境形成压力。Miller Tabak策略师马特·马利（Matt Maley）在报告中写道："股市今年迄今一直能够忽视这些变动。然而，正如我们过去看到的那样，更高的收益率对股市没有影响……直到它们真的开始产生影响。"
当美国、日本、英国和德国债市同时遭遇抛售时，市场通常会将其视为一个信号，而非孤立事件。相关担忧集中在三方面：投资者对各国政府管理债务能力的信心下降、对通胀前景的担忧升温，以及对财政状况可持续性的疑虑加深。对于股票市场而言，这意味着估值、贴现率和风险偏好都可能面临重新定价压力。
在当前环境下，股市并非没有支撑，但高盛的判断表明，过去一年那种普遍而快速的上涨阶段可能已经过去。若全球收益率继续上行，市场关注点将从"增长带来多少回报"转向"更高利率会在多大程度上限制回报空间"。