北京1月18日，券商海通国际一份在14日发布的2025五大猜想的报告流出，"五大猜想"最后一条猜想是小米并购蔚来。

海通国际首次严肃抛出小米并购蔚来猜想，引发行业震动。这一猜想基于技术、经营和竞争分析，虽非充分论证下的预测，却意义非凡。海通国际认为，并购后蔚来换电使用范围将扩大，甚至可能在专利保护下向其他车企开放。目前，小米和蔚来均未对此做出回应。此外，海通国际还预测理想、TSLA、小米将确立在中国智驾领域的领先地位，不过，这一预测似乎忽视了华为在智驾市场的存在。海通国际的这一猜想，让蔚来在2025年的命运成为行业瞩目的焦点。

据蔚来财报，近七个季度，蔚来每个季度的亏损约达59亿人民币，现金流紧张已成为蔚来当下亟待解决的最大难题。

在营收方面，蔚来寄予厚望的第二品牌乐道，销量表现未超市场预期。蔚来将其归咎于产能不足，但从多方面实际情况来看，这种说法难以服众。毕竟在中国这个工业实力强劲的大环境下，只要订单预期充足，扩大产能并非难事，就像小米汽车，一旦有需求，便能快速提升产能。可蔚来乐道却难以突破产能瓶颈，实在令人费解。

另外，在2024年NIO DAY发布的ET9以及第三品牌萤火虫的首款产品，市场普遍不看好它们能大幅提升销量。

当蔚来被公开讨论并购事宜，这无疑意味着蔚来已站在了决定命运的全新十字路口，而李斌也再次陷入与2019年相似的困境之中。但今时不同往日，这一次蔚来所面临的局面要复杂得多。一方面，蔚来已累计投入千亿资金，却仍未看到销量增长的曙光；另一方面，当下新能源汽车市场的竞争格局较以往发生了翻天覆地的变化。更为关键的是，在2019年之后的多次融资进程中，李斌持有的蔚来股票和投票权不断减少。

在千亿资金消耗殆尽后，若有新资金注入，投资方必然会深入考量一个核心问题：李斌是否还适合继续引领蔚来前行？就像曾经房地产行业的优等生万科，今年也屡屡被公开讨论面临退市的可能性，前几日还有媒体报道祝九胜被公安机关带走，迫使祝九胜凌晨发朋友圈进行"辟谣"。然而，这仅仅只是开端，远非结束。

一旦蔚来再次引入资本，甚至如海通国际所预测的被小米并购，那么李斌大概率会逐渐淡出蔚来的核心管理层。海通国际提出的五大猜想中，唯有小米并购蔚来是针对国内市场，其余四个猜想，有两个涉及美国市场，分别是社交领域X并购TikTok和Truth后重新上市，以及半导体领域Intel分析将fabless业务卖给QCOM，fab业务与TSMC在美国合资成立ASMC。2025年，无论是全球局势还是行业态势，都将继续发生更为深刻的变革，蔚来的未来充满了不确定性 。