2025年2月19日，据《科创板日报》报道，国内四足机器人头部企业宇树科技的老股转让在一级市场掀起热潮。知情人士透露，近期大量投资者争相联系该公司原始股东，试图通过老股交易入场，但部分股东态度坚决，拒绝出售股份。与此同时，有财务顾问（FA）指出，尽管宇树老股被视为"稀缺资源"，仍存在可交割份额，且"当下即可完成交易"。
市场狂热：老股估值溢价超25%，交割门槛高企
宇树科技的老股交易热度与其近期市场表现密切相关。2024年12月，其四足机器人B2-W凭借高灵活性与后空翻等高难度动作展示，技术实力引发行业震动，被评价为"吊打波士顿动力"。叠加2025年央视春晚机器人舞蹈节目的出圈效应，宇树品牌国民度飙升，二级市场"宇树概念股"应声上涨，部分合作企业股价涨幅超400%。资本市场的狂热直接反映在估值上。据透露，宇树C轮融资（2024年9月）投后估值为80亿元，但当前老股交易溢价显著，部分买方甚至接受100亿元估值，较C轮溢价25%。然而，实际交割条件严苛：有中间方要求估值120亿元、全款预付或通过LP出资置换份额，凸显卖方市场主导地位。
股东博弈：坚守者与套现者的分化逻辑
面对抢购潮，原始股东呈现态度分化。一部分早期投资者因看好公司上市前景选择坚守，尤其考虑到宇树2023年、2024年净利润分别达1000万、7000万元，已接近科创板申报门槛。另一部分股东则因基金退出压力选择套现，但交易多通过非公开渠道完成，市场公开流通份额稀缺。值得注意的是，宇树CEO王兴兴近期明确否认C+轮融资传闻，强调新增股东均通过老股转让进入，公司短期内无新融资计划。这一表态进一步推高老股稀缺性，促使投资者转向二级市场"围猎"份额。
行业变量：国产机器人赛道重构竞争逻辑
宇树老股热潮折射出国产机器人行业的价值重估。相较于特斯拉Optimus、波士顿动力等海外产品，宇树四足机器人凭借极致性价比（售价仅波士顿动力的3%）和量产能力，已占据全球60%-70%市场份额。加之英伟达将其列入人形机器人合作厂商名单，技术背书强化了资本信心。分析认为，宇树的崛起路径与大疆高度相似--依托中国供应链优势，通过成本控制与技术迭代快速占领市场。若其2025年启动IPO，或将成为"人形机器人第一股"，市值预期达300亿-800亿元，远超当前优必选340亿港元水平。
结语：老股交易成一级市场新风口
宇树案例揭示了一级市场的新趋势：在资产荒背景下，优质成长期企业的老股正成为流动性突破口。随着S基金交易低迷，机构为满足LP退出需求，或将加速老股流转。然而，估值泡沫风险亦需警惕--若技术商业化不及预期，高溢价交易可能面临回调压力9。对于投资者而言，能否在狂热中理性评估技术与市场平衡点，将决定这场资本盛宴的最终赢家。