MiniMax这家公司，最赚钱的生意已经不是它自己的产品了。

你打开海螺AI、Talkie这些C端应用，人多、热闹、声量大，但真正给公司贡献收入的，是你看不到的--全球超过200万企业客户和开发者，在后台调用它的模型，按Token付费。

今年上半年，这个B端开放平台收入7390万美元，同比增长703.1%，占公司总收入的63.4%，第一次压过了C端产品线，成为第一大收入来源。到8月，年度经常性收入（ARR）突破8亿美元，B端占比进一步攀升到约80%。

博主说的"开始靠别人赚钱"，对应的是MiniMax收入结构的根本性翻转：从依赖自有C端产品用户直接付费，转向让外部企业基于它的模型能力构建应用，通过API调用和Token计划获取收入。

换句话说，以前是MiniMax自己做产品卖给你，现在是它把模型能力当水电一样输出，让"别人"来干应用层的活，它坐收调用费。

收入结构怎么翻的，三组数字把账算清楚

先看收入规模的切换。2026年上半年，MiniMax总收入1.17亿美元，同比增长283.1%，半年收入就超过了2025年全年。但拆开看两块业务的增速，差距巨大：

  • B端开放平台及企业服务收入，从去年同期的920万美元飙到7390万美元，涨了703.1%
  • C端AI原生产品（海螺AI、Talkie等）收入，从2120万美元涨到4264万美元，增速100.9%

两者一对比，C端翻了一倍，B端翻了七倍。上半年新增收入约8614万美元，其中近四分之三来自B端。这不是简单的"两条腿都跑起来了"，而是B端这条腿突然变得巨粗，C端相对比例被剧烈稀释。

再看客户结构的改变。财报披露，截至今年6月30日，MiniMax全球企业客户和开发者数量突破200万，是2025年12月底的10倍。创始人闫俊杰在业绩会上说，7月Token消耗量已经达到1月的20倍。

客户数量涨10倍，收入涨7倍，Token消耗量涨20倍--量价关系里暗藏着一个关键信息：单客户Token消耗在快速攀升。

闫俊杰解释了这个现象：模型消费正在从"人与AI对话"扩展到"Agent与AI的多轮交互"。一个人类提出的任务，会被Agent拆解成成百上千次模型请求和子任务调用，单用户Token消耗随之暴涨。收入的增量不在多少人用，而在每个客户调用得多深。

这也解释了另一个财务上的反常：上半年销售费用同比下降17.9%，B端收入却能涨7倍--增长不是靠营销砸出来的，是靠模型能力驱动的。

毛利率17.9%，是主动降价换规模的代价

博主"版面之外"在热榜文章里点出了一个关键分歧：摩根士丹利此前预测MiniMax上半年毛利率能达到29.5%，公司实际交出来的只有17.9%，差了11个百分点。

他的核心判断是，B端规模是拿着降价换来的，M3上线两周价格直接砍半，开发者是价格最敏感的群体，单价砍一半，调用量就能翻着跟头走。

这个逻辑成立，也需要补充一个背景。2025年前三季度，MiniMax B端开放平台业务的毛利率高达69.4%，而C端AI原生产品毛利率只有4.7%。按照常理，B端占比从三成拉升到六成，整体毛利率应该往上走，这也是机构预测29.5%的逻辑基础。

但公司选择了一条不一样的路：M3延续M2系列定价，能力提升但价格不变，同时在部分时段主动降价放量。闫俊杰在业绩会上说，M3.1的目标是把推理成本降到M3刚上线时的三分之一左右，成本下降后继续降价，降低使用门槛。

所以17.9%的毛利率，不是公司赚钱能力退化，而是主动换了一张考卷。用低毛利换规模、换客户基数、换调用量，赌的是客户一旦把业务架构在模型上，粘性和长期单价会自己爬上来。

这套逻辑能否跑通，要看毛利率能不能跟随规模效应修复--目前整体毛利率从去年同期的12.1%提升到17.9%，方向是往上的。

企业端真正的增长引擎，是Agent这条暗线

理解B端为什么爆发，不能只看"卖模型API"这个表面动作。上半年MiniMax发布了M3模型，延续M2系列定价但提升了模型智能水平，直接带动了企业端调用量增长。但这只是故事的明线。

暗线在Agent。闫俊杰在业绩会上花了大量篇幅描述Agent带来的范式变化：人类问题被Agent展开为多轮模型请求、工具调用和子任务，推理需求增速显著快于用户数和消息数增长。

7月底MiniMax还把视频模型H3开源了，一个月内下载量超过2400万次，衍生出超过300个公开模型，成为2026年全球下载量最高的模型之一。开源不是慈善，是用社区生态降低企业部署门槛，把模型更快塞进云平台、开发者工具和企业工作流，最终拉动的是API调用量。

这套打法的本质，是MiniMax把自己的角色从"产品提供方"变成了"智能基础设施"。企业客户在上面构建Agent、跑工作流、做内容生成，MiniMax不碰应用层，只收底层Token费。赚的是"别人"生产价值过程中的过路钱。

从2月年度经常性收入1.5亿美元，到8月冲到8亿美元以上，半年涨了超过4倍。B端占比从约30%干到80%。MiniMax不再是一家靠海螺AI和Talkie打天下的C端应用公司，它的赚钱逻辑已经彻底换了引擎。