十年轮回，A股再次站上4000点门槛。这一次，市场的基础更加坚实，杠杆更加健康，投资者的结构也更加合理。

"九月主要时间点在上半月，第一周是冲击4000点的最好时机，如果第一周没有突破，极大可能市场要冲高回落进入一段时间的调整，那就只能再看第三周。"这是一道弧线在9月初的前瞻判断。

第一周已经过去，没有实现突破。第三周（本周）已经成为多头的关键时段。

截至上周五，上证指数最高达到3892.74点，离4000点只有2.75%的涨幅空间。市场交易额近期持续放大，甚至出现单日3.1万亿元的天量，表明场外资金正在快速入场。

01 历史对比：两破4000点，今回有所不同

回顾A股历史，上证指数曾两次突破4000点。2007年5月9日首次站上4000点，10月16日创下6124点历史新高，原因是股权分置改革红利、经济高增长和流动性过剩。

2015年4月10日再次突破4000点，但这次主要依靠杠杆资金推动和改革预期，存在明显的泡沫成分。

2025年的今天，市场呈现出与以往不同的特征。与2015年同期相比，当前A股整体估值约为21.7-22.1倍，明显低于2015年同期的24.1倍。

目前的融资余额占总市值的比例仅为2.5%，远低于2015年4-5%的高点，表明市场杠杆率更加健康，不太可能出现2015年去杠杆导致的暴跌。

02 资金动向：谁在爆买A股？

市场能够冲击4000点，离不开各路资金的推动。最新数据显示，个人投资者正在加速入场。据兴业期货分析，在本轮行情中，散户资金提供了主要的流动性增量。

挂单额低于5万元的小单自2024年底以来持续净买入，且近期资金流入不断增加。7月A股新开户196.36万户，较6月环比增加31.72万户，环比增幅近两成。

两融杠杆资金卷土重来，自8月以来连续多个交易日突破2万亿元，为2015年7月以来首次。8月19日，A股两融余额正式突破2.1万亿元大关，达到21175.10亿元。

机构资金也成为推动市场上涨的动力。截至2025年8月15日，股票私募基金已经连续2周加仓。百亿私募仓位指数为82.29%，较前一周大幅上涨8.16%，创下年内单周最大加仓。

外资在A股的参与度也持续回升。7月北向资金日均成交额2024亿元，较6月大增36.3%。根据EPFR数据，7月投资于A股的海外基金净流入200亿元。

03 九月突破：为什么这次可能性更大？

九月突破4000点的可能性增大，主要得益于多方面因素的支撑。

政策环境处于多年来最宽松的状态。货币政策强调"适度宽松"，一举改变以往稳健货币政策的定调；财政政策提出了更加积极的表述。

经济基本面正在改善。2025年的经济环境相比2024年进一步好转，在宽松货币与积极财政的刺激下，经济有望加快回暖，释放出更多的经济活力。

美联储降息预期给全球市场带来了额外的流动性预期。尽管一些分析师认为美联储降息对A股的利好应该是事后发酵而非事前演绎，但它确实为我国央行提供了更大的货币操作空间。

市场估值仍然具有吸引力。即使经过了一段时间的上涨，沪深300的平均市盈率也仅在13倍左右，较美股三大指数的估值便宜了一半，中美股票市场的估值差距有望进一步缩小。

04 行业轮动：从基建牛到科技牛

与2015年不同的行业表现，也是本轮牛市更为健康的一个标志。

2015年突破4000点的行情中，增速最快的行业为建筑装饰、机械设备及交通运输，整体来看围绕的就是大基建和地产。

而去年以来驱动本轮行情增长最明显的行业分别为电子、综合（涨幅均超过150%），似乎是两个不同的增速逻辑，但实则围绕的都是半导体。

如果说2015年是政策基建牛，那么今年的牛市或许可以命名为"电子半导体牛"。今年以来的小牛市与2015年最大的区别之一，就是分化行情比较明显。

05 4000点之后：还有多少人在车上？

当A股真正突破4000点后，市场会如何演绎？还有多少人能够留在车上享受后续的行情？

从历史经验来看，牛市唯一的风险就是踏空。眼看着持有股票的投资者在牛市红利的加持下资产不断增值，踏空者自身账户却毫无变化，这显然是错失了财富增厚的难得机遇。

踏空对投资者心态的负面影响也不容小觑。看到他人在牛市中盈利，踏空者极易产生焦虑、后悔等负面情绪，这些情绪往往会干扰后续投资决策。

因踏空导致的心态失衡进而做出错误投资决策的情况，在牛市中屡见不鲜，非但不能帮助投资者获取收益，反而经常会带来账户的缩水。

从目前情况看，A股在全球权益、特别是亚洲新兴市场中的赚钱效应突出，促使了海外投资者提升A股配置比例的重要性。

伴随A、H股赚钱效应持续改善，下半年至今A股在非美国家中处于领跑梯队，对于外资而言，增配此前低配的A/H股，是跑赢MSCI新兴市场等全球配置基准的重要手段之一。

截至8月20日，挂单额低于5万元的小单资金净买入金额较7月同期增加31%。两融余额突破2.3万亿，创历史新高。

但与2015年那场杠杆牛不同的是，如今融资余额占流通市值的比例仅为2.5%，远低于2015年的4-5%。这意味着市场基础更加稳健，上涨空间更加可期。

十年前，A股在4000点上下的狂欢最终以泡沫破裂告终。这一次，市场选择了不同的道路--资产质量改善、杠杆率可控、行业轮动健康。