一个残酷的事实是：东微半导上半年归母净利润增长285%，但其中真正靠卖芯片赚到的钱，只有68.92万元。

扣非净利润同比暴跌92.91%，1.06亿元的归母净利润里，约1.05亿元来自非经常性损益--处置参股股权和投资标的上市带来的公允价值变动。换句话说，这份半年报的利润高增长，跟公司的主业经营几乎没什么关系。

那问题就变成了：SiC业务批量交付，能不能让东微半导重新回到靠主业赚钱的轨道上？

285%的利润增速，到底是怎么来的

拆开半年报的利润结构，答案一目了然。

2026年上半年，东微半导实现营收7.36亿元，同比增长19.58%，毛利率从去年同期的约16%提升到了17.40%。收入端和毛利端确实在改善，但改善的幅度远不足以解释利润的暴增。

东微半导2025及2026年中报核心财务数据对比

真正的利润引擎来自两个非经常性项目：一是公司转让了参股公司的部分股权，获得投资收益；二是公司所投基金对外投资的标的在2026年二季度完成上市，带来公允价值变动收益。

这两项合计贡献了约1.05亿元，直接把扣非净利润68.92万元推到了归母净利润1.06亿元的高度。

扣非净利润最能反映一家公司主营业务的实际盈利能力。68.92万元，对应7.36亿元的营收，扣非净利率不到0.1%。对比去年同期，扣非净利润是972.70万元，今年反而下降了92.91%。也就是说，东微半导的主营业务盈利能力不仅没有随着营收增长而增强，反而在继续恶化。

二季度单季的情况有所好转--扣非净利润从Q1的约-307万元回升到了375.9万元，环比由负转正。但375.9万元对应4.57亿元的单季营收，扣非净利率仍然不到1%，说明主业即便在回暖，赚钱能力依然极薄。

SiC交付的实质进展，和它暂时填不上的窟窿

半年报中，SiC业务的描述很有分量："本期最大亮点，实现从研发验证到批量交付的跨越"。

具体来看，650V和1200V的第二、三代SiC MOSFET已经通过了工业可靠性测试，稳定供货给AI服务器电源、储能变流器和车载充电机等下游客户。1400V高压SiC产品拿到了客户订单，面向大型储能和固态变压器场景。

第四代SiC平台完成了研发，正在量产爬坡，3300V以上的超高压产品也在同步推进。

从技术进展和客户导入来看，东微半导的SiC业务确实完成了从0到1的突破。但问题在于，公司没有单独披露SiC业务的收入金额或占比。

这意味着什么？按照常规的会计处理逻辑，如果一项业务收入已经达到需要单独披露的量级，公司通常会在半年报中拆分。东微半导选择不披露，SiC在主营收入中的占比大概率极低--可能只是个位数甚至更低。

把SiC放到行业竞争格局里看，这个判断会更清晰。2026年上半年，国内新能源汽车主驱SiC模块装机排名前十的企业中，没有东微半导的身影。芯联集成以16.9%的份额登顶，士兰微的SiC主驱模块累计出货超过10万颗，扬杰科技的SiC业务收入同比增长近翻倍。

2026年上半年国内SiC功率模块厂商出货量排名

东微半导的SiC目前切入的是车载充电机和AI服务器电源等场景，而非用量最大的主驱市场，短期内对营收的拉动作用有限。

AI服务器电源的基本盘，才是当前真正撑住估值的部分

抛开SiC的故事，东微半导当下最值钱的资产，是它在AI服务器电源赛道的位置。

2025年年报披露，公司包含AI服务器电源在内的服务器、通讯等工业电源业务收入同比增长53%，营收占比达到38%--这个比例是A股功率半导体公司中最高的。公司深度绑定台达、维谛技术、超聚变等全球头部电源和算力设备厂商，高压超级结MOSFET批量供货。

中金公司的研报判断，2026年是数据中心高压架构落地的元年，AI数据中心普遍向800V高压直流架构升级，SiC在机房侧、GaN在机柜内的渗透将加速。东微半导的超级结MOSFET和SiC MOSFET都在这个升级路径上，客户关系和技术储备是真实的。

但即使在这个最强的赛道上，公司赚钱的能力仍然堪忧。经营现金流连续多个报告期为负，2026年上半年为-1.29亿元，存货周转率从去年同期的约1.26次下降到0.99次，存货周转天数拉长了约39天。

营收在增长，但现金回不来，存货积压加重，Fabless模式下的预付晶圆款也在持续占用资金。这些都在提醒：东微半导的主营业务还没有进入健康的盈利循环。

长期逻辑成立，短期靠SiC翻盘不现实

东微半导的长期叙事是可以讲通的：功率半导体行业处于量价齐升的景气上行周期，2026年上半年行业均价较去年同期上涨15%-20%，华润微订单能见度最高达9个月，民德电子预计未来3-5年行业处于景气周期。

国内SiC功率模块主要厂商近年份额变动情况

中国SiC功率器件市场预计2025-2029年复合增长率47.1%，2029年市场规模达428亿元。东微半导在AI服务器电源赛道有先发优势，SiC产品线从650V到3300V+的布局也在完善。

但"长期逻辑成立"和"SiC能成为后续高增长的核心支撑"是两回事。

SiC从批量交付到贡献有意义的营收，再到推动扣非净利润大幅转正，中间隔着至少两到三个量级。扬杰科技2026年上半年SiC业务收入同比近翻倍，但公司整体净利润预计也就7.22亿到8.42亿元，同比增长20%-40%。

三安光电的SiC MOS产线稼动率仍然偏低，集成电路业务毛利率仅5.64%。连行业里跑得更快的选手，SiC对利润的拉动都还在早期阶段，东微半导作为后来者，速度只会更慢。

东微半导目前的核心矛盾不是SiC能不能做起来，而是主业什么时候能真正赚钱。扣非净利润68.92万元，经营现金流-1.29亿元，存货周转率跌破1次--这些数字改善之前，SiC的故事撑不起估值，更撑不起"高增长核心支撑"的预期。