9月22号，绝味食品突然停了一天牌，复牌一出来，直接被贴了"ST"标签，成了"ST绝味"，股价每天最多只能涨5%或者跌5%。

要知道这可是市值曾近90亿的"鸭脖大王"，怎么突然就栽了？咱们今天就把这事掰开揉碎了说。

7亿收入去哪了

这事得往回扒好几年，2017到2021年，正是绝味上市后猛铺店的阶段，那几年里，它的卤味门店一下冲过1万家，营收也从38.5亿元涨到65.49亿元，差不多翻了一倍。

但谁能想到，这么风光的扩张期，绝味居然藏了个"小尾巴"，监管部门查出来，这五年里，绝味没把加盟门店装修业务的收入算进去，累计少报了7.2亿元。

这笔钱看着不算特别多，每年占披露营收的比例也不算高，但性质不一样，2024年6月，证监会就盯上这事，立案调查。

直到2025年9月19日，绝味收到《行政处罚事先告知书》，处罚才算落定。

总共罚了850万元，公司掏400万，实控人戴文军，也就是董事长，罚200万，时任财务总监彭才刚和董秘彭刚毅，分别罚150万和100万。

说实话，食品行业里因为财务问题被ST的真不少，之前的*ST科迪、ST加加，一戴帽股价就跌得厉害。

绝味停牌前市值已经只剩92.4亿元，复牌变ST后，投资者信心怕是还要再凉一截。

装修钱为何体外转

罚也罚了，牌也戴了，但大家更关心的是，这笔装修收入为啥偏偏没算进上市公司账里？监管部门说得很明白，戴文军知道绝味在实际管着加盟门店的装修业务，却没把这业务规范好，也没放进上市公司的核算体系。

时任财务总监更离谱，还安排财务部员工出借个人银行账户，用来处理装修业务的核算。

外界对此有两种猜测，一种说戴文军是想留着这笔钱平滑业绩，减轻后续增长压力。

本来想觉得这理由靠谱，但后来发现那几年绝味的营收和利润增长都挺稳，装修收入占比又低，就算真要平滑，作用也有限，这理由根本站不住脚。

另一种猜测更敏感，说这笔游离在上市公司体外的资金，是为了绕开关联交易监管，方便搞利益分配。

搞不清是不是真的，但加盟模式里，这种体外资金操作的风险确实得警惕。

还有人纠结850万罚款是不是太轻了，对比康美药业那种重大财务造假案的罚款，这数额确实有点少。

有行业人士说，这可能说明监管没认定是恶意造假，更多是对会计准则理解不到位，绝味自己说要追溯调整财务报表，加强内控。

但中国企业资本联盟副理事长柏文喜说得对，不管罚款多少，被ST直接砸了公司的公信力，加盟模式的可信度和增长逻辑，短期内怕是要受大影响。

万店神话撑不住了

财务上的事还没完全说清，绝味的生意又出了新问题，之前的万店扩张，好像撑不住了，产品越来越难卖。

2025年上半年，绝味营收才28.2亿元，比去年同期降了不少；净利润更惨，只有1.75亿元，跌了超四成，问题主要出在核心业务上。

占主营业务七成多的鲜货类产品，像禽类、蔬菜这些，营收下滑了近两成，虽然包装产品收入涨了些，到2.28亿元，但这点量根本拉不动整体业绩。

戴文军也想了办法，砸钱做营销，上半年投了9231万元在广告宣传上，比去年多花了1420万。

春节时蹭《哪吒2》的热度，搞"免费吃哪吒同款藕片"；9月又和雪碧联名，说要结合"雪碧配辣"的体验。

但这些营销好像没起啥作用，其实绝味的颓势2024年就显出来了，全年营收跌到62.57亿元，净利2.27亿元，跌了超34%，创了上市以来的新低。

很显然，门店减少是重要原因，截至2025年9月16日，绝味门店只剩10725家，比去年6月少了4244家。

加盟商也在减少，上半年加盟商管理收入2712万元，比去年同期的3402万元少了不少。

更无奈的是，整个卤味行业日子都不好过，周黑鸭、煌上煌这些同行，同期业绩也都不太理想。

绝味现在又背着ST的帽子，想翻身真不是件容易事，从近百亿市值的鸭脖大王到ST绝味，绝味这几年的路子走得确实有点歪。

财务合规没做好丢了公信力，扩张太快又没稳住业绩，说实话，做企业尤其是加盟模式的企业，踏实比啥都重要，不然再响的"大王"名号，也经不住这么折腾。