2025年11月，俄罗斯央行做了一个前所未有的决定：开始出售国家储备中的实物黄金。这不是之前那种"左手倒右手"的账面游戏，而是真真切切地把金条拿到市场上卖。俄罗斯国家财富基金中的黄金储备，已经从冲突前的405.7吨骤减至173.1吨，被卖掉了整整57%。

从"囤金大户"到"抛售急先锋"，俄罗斯经历了什么？

俄罗斯的黄金故事本来是个成功的战略案例。从2006年开始，普京就下令大规模囤积黄金，到2023年储备量达到2326吨，位居全球第五。特别是2014年克里米亚事件后，俄罗斯以每年200吨的速度疯狂购金，购入成本在每盎司1100-1500美元之间。而现在金价突破4000美元，这批黄金账面价值已膨胀近三倍。

但为什么现在要卖呢？​ 答案就两个字：缺钱。战争打的是金钱，而俄罗斯的财政窟窿越来越大。2023年俄罗斯就曾靠黄金变现避免主权债务违约，2025年8月又抛售3吨黄金换得4.41亿美元注入战争机器。

这次抛售的特别之处在于，之前俄罗斯政府卖黄金给央行，黄金还在国家金库里没动地方，只是从"政府口袋"挪到"央行口袋"。但这次是实打实地把黄金拿到市场上卖，是真金白银的外流。这就好比一个家庭之前只是把存款从活期转成定期，现在却是开始变卖传家宝了。

军工企业裁员、坦克厂发不出工资，俄罗斯战争机器漏油了

黄金抛售的背后，是俄罗斯国防工业的全面危机。表面上看，俄罗斯军工企业订单接到手软，但背后却是"卖一单亏一单"的残酷现实。

一笔订单亏空7000万卢布的案例在俄罗斯军工领域并非个例。穆罗姆仪器制造厂生产导航系统，却必须按2019年签订的合同价格交付，而采购零部件却要按市场现价，并且需预付全款。这种价格倒挂导致企业每生产一套系统就巨亏一笔。

政府拖欠货款成常态。1月份交付的坦克，到现在货款还没结清，但工厂还得继续生产新坦克，否则就算违约。这种"三角债"已经蔓延到整个产业链：政府欠军工厂，军工厂欠供应商，供应商欠员工工资。劳动力危机雪上加霜。战争需要兵源，持续动员已从工厂抽走了大量熟练工人。乌拉尔车辆厂（俄罗斯主要坦克制造厂）已公开表示因资金困难可能被迫裁员。技术骨干的流失对军工生产是致命打击。

黄金抛售冲击全球市场，印度等囤金大国很"受伤"

俄罗斯抛售黄金，不仅影响自己，还冲击全球黄金市场，特别是那些在高位大量购金的国家。

印度成为最大"冤大头"。印度10月份黄金进口额同比激增199%，达到147.2亿美元的历史新高。现在俄罗斯以低于市场价每盎司50美元的价格抛售非标准黄金，让印度手中的黄金瞬间贬值。

俄罗斯黄金的"身份尴尬"。由于制裁，俄罗斯黄金被禁止进入西方市场，伦敦金银市场协会也不再接受俄罗斯黄金。这些黄金就像有了"案底"，需要经过第三方重新熔炼才能"洗白"身份。阿联酋在2022年2月至2023年3月间就进口了75.7吨俄罗斯黄金，价值43亿美元，这些黄金经当地精炼厂重铸后流入欧洲市场。

连锁反应波及加密货币。黄金市场波动甚至波及比特币等资产，引发连锁下跌。投资者在流动性紧张时抛售所有可变现资产，包括黄金和加密货币，形成恶性循环。

国际格局悄然生变，俄罗斯加速"向东转"

面对困境，俄罗斯正在加速战略调整，更加依赖东方伙伴。

中俄能源合作深化。普京访华期间，双方签署了关于建设"西伯利亚力量-2"天然气管道的备忘录。2024年，中国从俄罗斯进口原油超过1亿吨，占总进口量的19.6%​。

本币结算占比突破。2024年中俄贸易本币结算占比突破75%，莫斯科交易所人民币日交易量是战前的53倍​。黄金与人民币共同构建起"双锚体系"，推动去美元化进程。

但这种关系并不对称。2024年，中国对俄贸易顺差扩大到创纪录的680亿美元​。这意味着俄罗斯每赚1元人民币，就要流出1.5元购买中国商品，这种失衡让人想起19世纪拉美国家用白银换英国工业品的困局。

黄金抛售是权宜之计还是长期趋势？

关键问题是：俄罗斯的黄金抛售是短期周转还是长期趋势？答案可能是后者。黄金产能持续。俄罗斯是全球第二大黄金生产国，每年开采超过300吨黄金。这意味着即使抛售储备，俄罗斯仍能维持一定的黄金收入。

国内黄金需求上升。俄罗斯取消针对零售黄金购买的增值税以刺激国内需求，今年俄罗斯消费者对金条、金币和首饰等零售黄金的购买量预计将达到62.2吨，相当于西班牙或奥地利的国家储备水平。但战争消耗更快。军费开支每天约3亿美元，再多的黄金储备也经不起这种烧钱速度。俄罗斯黄金储备价值约3020亿美元，听起来很多，但仅相当于3年的军费开支。

所以，黄金抛售很可能不是一次性事件，而是会随着战争持续而反复出现。俄罗斯的"经济防火墙"正在一步步被拆除。

俄罗斯抛售黄金的故事告诉我们几个残酷的真相

现代战争打的是经济实力。再多的黄金储备，也填不满战争的无底洞。俄罗斯军工企业"生产越多，亏损越大"的怪圈，暴露了其经济结构的深层次问题。黄金是避险资产，但不是万能药。黄金可以提供流动性，可以增强抗风险能力，但不能替代真实的生产力和创新能力。一个依靠卖资源维持的国家，最终会陷入"资源诅咒"。

俄罗斯的故事，对中国乃至所有国家都是一个警示：和平发展才是硬道理，强大的经济基础才是国家安全的根本保障。